文 | 海豚盘问
Lululemon 于北京时分 2026 年 3 月 18 日早上好意思股盘后发布了 2025 年第四季度财报（截止 2025 年 12 月），合座来说，由于公司此前联结下调指点，因此市场对 Q4 的预期蓝本就很低，从内容进展来看，各项数据仍然偏弱，但也在预期内。
具体来看中枢信息：
1、营收小幅超出市场预期。4Q25Lululemon 营收同比增长 0.8%，趋势上增速仍在放缓，增速为近 3 年以来最低水平。如果剔撤回年同时多出的额外一周的影响，内容营收同比增长 6%，但也远低于畴前几年 15% 以上的高速增长水平，中枢照旧北好意思大本营市场堕入了增长停滞。
2、中国地区孝顺中枢增长。分地区看，剔除第 53 周的影响，北好意思地区同比下滑 1%，延续了三季度疲软的进展，诚然 Lululemon 通过加速产物推新速率、遴聘大师产物创意总监等法子在作念出积极改变，但当今仍然莫得产物能相接经典款的增长大旗。中国地区同比增长 32%，仍然督察了比拟高的增速。此外，受益于 Lululemon 品牌红利的开释，除中国除外的其他国际市场同店增速小幅提速，有望成为除中国市场除外的 “增长勤勉棒”。
3、女装增速环比有所改善。从品类上看，剔除第 53 周的影响，中枢主业女装同比增长 7%，趋势上环比 2，3 季度稍有提速，海豚君臆度主如若由于策画和商品部门协同性提高后在推新节律澄澈改善，新品的孝顺超出预期。男装同比仅增长 3%，进展一般。
4、国际市场加速推广。按捺 4Q25，公司大师门店总额达 811 家，环比净新增 15 家，其中中国地区为开店主力，策略上以大店为主，此外，公司通知了史上最大界限的国际推广决策，2026 年 Lululemon 将进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚及印度市场，进一步扩大大师领土。
5、毛利率下滑连累公司合座盈利才智。受到关税的握续冲击，再加上 Q4 公司加大了扣头的力度去库存，公司毛利率同比大幅下滑 4.6pct，用度投放上，由于国际业务的推广，重迭公司对数字化&供应链的进入，用度率也小幅提高了 1pct，最终海豚君测算的中枢计算利润率达到 22.5%，下跌 5.6pct。
6、2026 年预期增长 2%-4%。从指点上看，履历了 2025 年的减慢，公司对 2026 年的指点仍然保守，证实 2026 年关于 Lululemon 来说仍然是劳作转型的一年。
7、财务中枢信息概览
海豚君合座不雅点：
不论是从料理层此前对 Q4 功绩指点的下调，照旧外资行追踪到的北好意思高频门店数据来说，Q4 疲软的功绩澄澈市场依然提前 Price in，因此海豚君这里跳出当期功绩，对 2026 年青便作念一下预测：
内容上，面前市场的中枢暖和点就在于新的高管团队上任后，能否通过产物方面的一系列校正再行 “激活” 好意思国消耗者，连合电话会信息，新的创意总监策画的产物将在 2-3 月集合上市，在产物测将愈加强化选品，采纳更详尽、更高等的配色体系。
此外，在计算后果上，公司将会把新品开辟周期从当今 18–24 个月裁汰至 12–14 个月，并提高补单 / 追单才智（爆款神色 6–8 周内完成补货）。
从上述计算想路的变化，不错看到Lululemon 内容上想要尝试 “小单快反” 的快消品想路，不再依赖 “长青款” 躺赢，华游体育中国官网入口而是要靠滚滚连续的新策画、新剪裁来劝诱老客户复购。站在海豚君的角度，Lululemon 这种应酬上的窜改无可厚非，毕竟在当旧年青消耗者审好意思更替赶紧、竞品 Alo Yoga、Vuori 均采纳快先锋模式应酬的情况下，Lululemon 如果还坚握此前 2 年的研发周期，等产物出来后，市场的流行趋势可能就依然发生改变。
一、投资逻辑框架梳理
字据公司的表露口径，Lululemon 的营收主要开端于女装、男装、其他三个业务，咱们先轻便先容一下这三项业务以便后文张开真切分析。
女装：公司功绩撑握。Lululemon 的女装业务从品牌创立于今一直是公司的中枢收入开端，面前收入占比仍超 60%。从 Lululemon 女装的产物线上看，已造成了以瑜伽裤为中枢，卫衣、外衣、T 恤等品类为辅的产物矩阵，并字据面料的不同脱色了室内瓦解&普通失业场景的基本款。
男装：起步晚，第二增长弧线。Lululemon 从 2013 年运行进攻男装业务，产物的想路照搬女装的得手密码，从面料首先，主打安闲 + 先锋。由于男装基数较低，比年来增速高于女装业务，料理层 2022 年在 5 年增长计算中提议要在 2026 年扫尾男装业务翻倍。
其他：高利润率的补充业务。LULU 的其他业务包括鞋类，瓦解配件，Lululemon 责任室等（健躯壳验平台），相较于男装&女装诚然体量小，但利润率&增速王人要更高。其中鞋类业务是 Lululemon2022 年新开辟的赛谈，料理层较为爱好，但面前体量较小，仍处于起步阶段。
二、营收小幅市场一致预期
4Q25Lululemon 扫尾营收 36.4 亿好意思元，同比增长 0.8%，趋势上增速仍在放缓，增速为近 3 年以来最低水平。如果剔撤回年同时多出的额外一周的影响，内容营收同比增长 6%，但也远低于畴前几年 15% 以上的高速增长水平，开云(中国)官网中枢照旧北好意思大本营市场堕入了增长停滞。
二、女装增速环比有所改善
从品类上看，从品类上看，剔除第 53 周的影响，中枢主业女装同比增长 7%，趋势上环比 2，3 季度稍有提速。
为了贬责 “极新感” 危境，Lululemon 从 Q4 运行澄澈加速了女装的新品迭代节律：一方面，在色调上摒弃了畴前一段时分被诟病 “千里闷” 的配色，回来更多亮堂、高满盈度的色调，另一方面，除了中枢的紧身裤系列外，Lululemon 加大了阔腿裤（Wide-leg）、工装裤和高腰长裤等其他神色的推新，向 “全天候穿搭 “转型。
4Q25 男装同比增长 3%，进展一般。具体到品类上来看，在男装上，Lululemon 澄澈加大了专考场景的拓展，包括高尔夫、专科考研等细分赛谈的产物，在海豚君看来，背后澄澈的意图在于刻意弱化 “瑜伽品牌” 的固有标签，将男装定位成更具体的性能赛谈。
但不论是男装照旧女装，由于是在本年完成的组织架构的窜改并把政策重点放在产物翻新才略，而新品也需要时分来缔造口碑和复购风尚，因此政策窜改带来的功绩改善委果的不雅察时点在 2026 年上半年（2，3 月份运行新的产物策画总监推的新品将运行集合上市）
其他业务（包括配饰、包袋、鞋类及生存时势产物等非中枢品类）同比增长 4%%，其中 Lululemon 在配饰上进行了更多功能性的扩充，除了经典腰包外，还推出了针对露营系列的多功能双肩包（Parent Backpack），是节日季增长的中枢。
三、中国地区仍然孝顺中枢增长
从地区上看，Lululemon 的大本营市场北好意思地区仍然疲软，扫尾营收 26.5 亿好意思元，同比下跌 1%，连合调研信息来看，诚然在北好意思地区感德节购物季进展顽强，黑五线上商城创下历史单日销量新高，但感德节后增长澄澈放缓，再加上 Lululemon 的扣头力度也较高，证实北好意思地区的需求仍然比拟疲软。
海豚君此前说过，Lululemon 好意思国地区市场份额的下滑压根原因在于公司旗下的经典神色人命周期过长，混沌新意，抵消耗者的招引力不才滑。而面前经由一系列窜改（遴聘新的大师创意总监、强化选品整合、使用更详尽、高等的配色体系），公司的北好意思地区的推新速率在澄澈改善，诚然从功绩上仍然莫得过多改不雅，但至少在海豚君看来公司 “一口谈破” 后，Lululemon 在沿着正确的谈路行进。
中国区扫尾营收 5.9 亿好意思元，同比增长 31%，仍然保握比拟高的增速。从品类上看，lululemon 在 Q4 重点扩充了 EasyFive 系列，运行进攻 “轻职场/普通通勤” 市场，另外，讨论到网球在中国高净值东谈主群的外交比例越来越高，Lululemon 在 Q4 也也加大了网球系列的进入。
四、加大国际拓店力度
按捺 4Q25，公司大师门店总额达 811 家，环比净新增 15 家，其中中国地区为开店主力，策略上以大店为主，除了在京沪等一线城市加密布局外，Lululemon 在 Q4 密集进驻了更多省会城市及中枢二三城市（如昆明、徐州、呼和浩格外），另一方面，Lululemon 也针对老旧门店进行了扩容，搬迁到市集更中枢、面积更大的位置，来展示全系列的鞋履、男装和高尔夫系列产物。
国际地区，在年底，Lululemon 通知了史上最大界限的国际推广决策，2026 年 Lululemon 将进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚及印度市场，进一步扩大大师领土。
从同店营收增速看，独一亮眼的地点在于，受益于 Lululemon 品牌红利的开释，除中国除外的其他国际市场同店增速小幅提速，有望成为除中国市场除外的 “增长勤勉棒”。
从渠谈上看，线上的增速达到 13%，环比握续提速，远高于线下门店的增速，灵验对冲了线下客流减少带来的负面影响
一方面，海豚君臆度在北好意思通胀压力下，消耗者对价钱更为敏锐，使得许多消耗者在门店试穿后，在线上寻找扣头或优惠券下单，另一方面，连合调研信息，由于 Lululemon 在 2025 年大幅增多了在 TikTok 和 Instagram 上的告白投放，也增多了外交媒体的订单振荡率。
五、毛利率澄澈下滑
一方面，受到关税的冲击以及最低免税额取消（8 月份奏效），公司合座供应链老本显耀抬升，另一方面，lululemon 在 Q4 加大了在北好意思 “We Made Too Much” 渠谈的扣头力度，诚然幸免了库存积压，但也捐躯了一部分利润，公司毛利率同比大幅下滑 4.6pct。
六、用度率小幅抬升
用度投放上，由于国际业务的推广，重迭公司对数字化&供应链的进入，用度率也小幅提高了 1pct，最终海豚君测算的中枢计算利润率达到 22.5%，下跌 5.6pct。
买球投注平台app官网
备案号: